【东吴晨报0930】【固收】【个股】山高环能
2026-10-01 · 正规配资开户
炒股就看 金麒麟分析师研报 ，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 注：音频如有歧义以正式研究报告为准。 满坤转债： AI服务器电源PCB增量供应商 满坤转债（123287.SZ）于2026年9月28日开始网上申购： 总发行规模为7.60亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于泰国高端印制电路板生产基地项目以及智能化与数字化升级改造项目。 当前债底估
炒股就看 金麒麟分析师研报 ，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
注：音频如有歧义以正式研究报告为准。
满坤转债： AI服务器电源PCB增量供应商
满坤转债（123287.SZ）于2026年9月28日开始网上申购： 总发行规模为7.60亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于泰国高端印制电路板生产基地项目以及智能化与数字化升级改造项目。
当前债底估值为96.96元，YTM为2.19%。 满坤转债存续期为6年,中证鹏元资信评估股份有限公司资信评级为AA-/AA-,票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为：0.20%、0.40%、0.60%、1.00%、1.50%、1.80%，公司到期赎回价格为票面面值的110.00%（含最后一期利息），以6年AA-中债企业债到期收益率2.72%（2026-09-23）计算,纯债价值为96.96元，纯债对应的YTM为2.19%，债底保护较好。
当前转换平价为111.33元，平价溢价率为-10.18%。 转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2027年04月09日至2032年09月27日。初始转股价66.97元/股，正股 满坤科技 9月23日的收盘价为74.56元，对应的转换平价为111.33元，平价溢价率为-10.18%。
转债条款中规中矩，总股本稀释率为7.12%。 下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。按初始转股价66.97元计算，转债发行7.60亿元对总股本稀释率为7.12%，对流通盘的稀释率为10.70%，对股本摊薄压力较小。
我们预计满坤转债上市首日价格在147.95~163.98元之间，我们预计中签率为0.0022%。 综合可比标的以及实证结果，考虑到满坤转债规模较小，评级适中，所属题材赛道具有较强成长性，我们预计上市首日转股溢价率在40%左右，对应的上市价格在147.95~163.98元之间。我们预计网上中签率为0.0022%，建议积极申购。
满坤科技是国内印制电路板（PCB）行业的骨干企业，主要从事单/双面、多层高精密印制电路板的研发、生产与销售，产品以刚性板为主，覆盖汽车电子、消费电子、通信电子、工控安防等领域。 公司深耕PCB产业近二十年，在高精密度线路加工、材料复合应用等中高端PCB领域形成优势；累计取得专利186项（其中发明专利41项），客户覆盖 海康威视 、 德赛西威 、 视源股份 、 格力电器 等国内知名品牌及台达电子、群创光电、马瑞利等境外品牌。
2021年以来公司营收总体增长，2021-2025年复合增速为8.48%。 营业收入同比增速波动上升，2021-2025年收入分别为11.89、10.42、12.17、12.68、16.47亿元，2025年同比增长29.93%；2026年上半年收入9.42亿元，同比增长24.03%。归母净利润先升后降，2021-2025年复合增速为3.01%，2025年归母净利润1.19亿元，同比增长12.19%；2026年上半年为0.44亿元，同比下降30.46%。
公司毛利率、销售净利率先升后降，销售费用率和管理费用率先升后降，财务费用率先降后升。 2021—2025年，公司销售净利率分别为8.92%、10.25%、9.02%、8.40%和7.25%，销售毛利率分别为18.76%、19.42%、19.65%、18.64%和18.02%。
风险提示： 申购至上市阶段正股波动风险，上市时点不确定所带来的机会成本，违约风险，转股溢价率主动压缩风险。
莱特转债：国内OLED终端材料核心供应商
莱特转债（118077.SH）于2026年9月29日开始网上申购： 总发行规模为5.25亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于蒲城 莱特光电 新材料生产研发基地建设项目和蒲城莱特生产车间数智化升级改造项目。
当前债底估值为101.08元，YTM为2.16%。 莱特转债存续期为6年,中证鹏元资信评估股份有限公司资信评级为AAsti/AA,票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为：0.10%、0.30%、0.60%、1.00%、1.50%、2.00%，公司到期赎回价格为票面面值的110.00%（含最后一期利息），以6年AA中债企业债到期收益率1.97%（2026-09-24）计算,纯债价值为101.08元，纯债对应的YTM为2.16%，债底保护较好。
当前转换平价为95.92元，平价溢价率为4.26%。 转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2027年04月12日至2032年09月28日。初始转股价44.82元/股，正股莱特光电9月24日的收盘价为42.99元，对应的转换平价为95.92元，平价溢价率为4.26%。
转债条款中规中矩，总股本稀释率为2.83%。 下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。按初始转股价44.82元计算，转债发行5.25亿元对总股本稀释率为2.83%，对流通盘的稀释率为2.83%，对股本摊薄压力较小。
我们预计莱特转债上市首日价格在127.46~141.28元之间，我们预计中签率为0.0015%。 综合可比标的以及实证结果，考虑到莱特转债规模较小，评级较高，所属题材赛道具有较强成长性，我们预计上市首日转股溢价率在40%左右，对应的上市价格在127.46~141.28元之间。我们预计网上中签率为0.0015%，建议积极申购。
陕西莱特光电材料股份有限公司是国内OLED有机材料领域的重要供应商，主要从事OLED终端材料的研发、生产和销售，并已形成“OLED中间体—OLED升华前材料—OLED终端材料”的全产业链一体化布局。 依托OLED终端材料领域的技术积累、全产业链协同能力及头部面板客户资源，公司持续推进OLED关键材料产品开发与产业化，为国内OLED显示产业链自主化提供材料端支撑。
2021年以来公司营收先降后增，2021-2025年复合增速为13.17%。 2025年，公司实现营业收入5.52亿元，同比增加17.05%。与此同时，归母净利润也先降后增，2021-2025年复合增速为19.37%。
2021年-2025年，莱特光电销售毛利率先降后升，销售净利率持续波动，销售费用率整体呈先升后降趋势，财务费用率先降后升，管理费用率整体不断波动。 2021-2025年，公司销售净利率分别为32.06%、37.63%、25.62%、35.47%和39.68%，销售毛利率分别为64.62%、58.99%、57.55%、67.08%和73.01%。
风险提示： 申购至上市阶段正股波动风险，上市时点不确定所带来的机会成本，违约风险，转股溢价率主动压缩风险。
定增募资完成，巩固国有控股地位，餐厨龙头并购成长空间打开
事件： 9月23日，公司披露《2025年度向特定对象发行A股股票发行情况报告书》，本轮定增顺利落地。
定增募资完成，巩固国有控股地位，餐厨龙头并购成长空间打开。 公司公告定增募资已完成，募资总额6.53亿元，发行数量1.09亿股，增发价格6.0元/股。本次定增由黄河产投（ 山东高速 集团全资子公司）全额认购，定增实施后，山东高速集团控股公司及其一致行动人持有山高环能的表决权股份比例提升至近40%，进一步巩固国有股东控股地位。本次募集资金扣除发行费用后用于偿还银行借款，有助于降低有息负债压力、优化财务结构，为后续并购整合提供资金空间。在国资股东资金和资源的加持下，公司在项目整合、融资成本、产业协同上的优势将进一步凸显。
量增：特许经营守护稀缺性，管理超额支撑外延量翻倍。 截至26H1末，公司自有运营餐厨处置产能5160吨/日，我们预计26年存量项目支撑9万吨UCO。凭借龙头高收集率的超额运营能力收购整合，公司规划未来三年内拟通过并购等方式扩至8000-10000吨/日，我们预计餐厨运营产能达1万吨/日对应UCO年化产量将达20万吨（较26年+122%）。
提效：提升负荷率&提油率+降低融资成本，存1000+元/吨降本空间。 降本成效已现，23年以来UCO销售均价较22年高位回落，但自产油毛利率从22年27%提至25Q1-3的41%，自产油单吨营业成本从22年6302元/吨降至25Q1-3的3847元/吨。通过提升负荷率+提升提油率+降低融资成本，我们测算UCO单吨成本仍有1000+元/吨下降空间。
盈利预测与投资评级： 公司凭借超额管理能力通过数次并购已成为国内餐厨处置龙头，本次定增落地打开并购整合空间，UCO涨价+并购扩量+降本提效有望形成共振。我们维持26-28年归母净利润预测1.42、2.41、3.93亿元，同比+368%、+70%、+63%，对应22.6、13.3、8.2倍PE，当前股价6.88元，定增发行后总股本5.75亿股，当前股价对应发行后市值39.56亿元，定增发行后市值对应28年10.1倍PE，维持“买入”评级。（估值日期：26/9/28）
风险提示： 并购进展不及预期，下游需求不及预期，补贴政策变化风险。